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建材行业周报:推荐秀强股份教育转型加速,关注京津冀一体化+国企改革

发布时间:2015-11-24    研究机构:申万宏源

水泥:本周全国水泥市场价格260元/吨,较上周环比下降0.2%,南宁高标号水泥环比下降30元/吨。低标号水泥价格为246元/吨,较上周保持不变,南宁地区低标号水泥环比下降30元/吨,成都低标号水泥环比上涨20元/吨。全国磨机开工率下降1.7%至42.2%,水泥库存77.0%,较上周上涨0.5%。全国水泥煤炭价差260元/吨,较上周下降1元/吨。11月中旬东北、西北及华北地区市场需求进入淡季,北方采暖区全面试行冬季水泥错峰生产。此外本周福建闽东地区泉州、莆田和漳州地区水泥价格上调10元/吨,价格上调主要是企业开展行业自律推涨为主。统计数据:15年1-10月分大区水泥累计需求增速小幅改善,但南北分化明显,东北、华北、西北累计需求增速为-20.8-%、-15.7%、-7.5%,华东、中南、西南优势区域区域累计需求增速为-4.1%、-0.7%、0.7%,全国六大区域西南、华东地区水泥累计需求环比下滑,幅度扩大0.3%和0.1%,其他四大区累计需求环比下滑幅度均收窄。从分省情况看,华东上海、华北天津和东北黑龙江累计需求增速持续负增长,分别为-35.8%、-21.7%和-13.4%,环比降幅分别扩大1.4%、0.6%和0.3%,10月西南广东需求环比改善明显,需求累计增速为1.4%,增速同比提升2.6%。广西、福建、湖南三地15年水泥保持较高景气度,累计需求增长领先全国,增速分别为3.2%、2%、0.3%。

本周重点关注事件:1)11月19日山水水泥公告清算请求被聆讯但尚无结果,大股东天瑞集团力阻山水水泥清盘,或将改组山水董事会。2)11月20日,工信部与北京、天津、河北三地人民政府首次采取“1+3”模式,主办京津冀产业转移系列对接活动,一大批重点产业转移项目公布并签约,根据央广网报道,现场共有51个重点合作项目签约,总投资约2900多亿元。

我们认为“京津冀一体化”政策有望持续发酵,华北地区水泥行业连续3年盈利下滑,价格跌至08年来低位,处于盈利底部。区域15-17年新增产能大幅回落,随着项目落地将提振区域水泥需求,供给格局逐步向好。区域内两大龙头冀东水泥目前PB1.3X,具备较强安全边际;金隅股份受益工业地性质转化,重估价值增长空间巨大,建议重点关注。

投资策略:近期发改委召开会议,明确提出第四季度将稳增长放在各项工作首位,打好投资政策“组合拳”,四季度支撑经济增长力量有望加强。我们认为四季度在稳增长、基建产业链有望增速提升,我们优选基建产业链中弹性最大的水泥板块,推荐低估值龙头海螺水泥、华新水泥,低估值个股天山股份、冀东水泥,建议关注巢东股份。区域方面“京津冀一体化”年末稳投资力度加大,围绕交通一体化、生态环保、产业升级转移等领域,四季度陆续推进一批重大项目,发改委正式批复投资近600亿的京张铁路,同时有序实施一批疏解北京非首都功能的先行项目,极大提振区域水泥需求,建议关注金隅股份、冀东水泥。11月4日,《国务院关于改革和完善国有资产管理体制的若干意见》下发,将启动新一轮国有资产管理体制改革。我们继续推荐国企改革标的,央企层面关注中建材旗下北新建材、洛阳玻璃(600876)、方兴科技和瑞泰科技;中材集团下属三家公司同业竞争问题有望加速解决,推荐宁夏建材(弹性最大)、天山股份和祁连山及北新建材,地方国企推荐海螺型材、金隅股份。

上周秀强股份涨幅28.7%,居于建材板块第一!我们认为公司转型加速,市场潜力巨大,继续推荐维持“买入”。公司是家电玻璃领跑者,主业稳增长具备安全边际,二次创业定位教育新兴产业方向,转型步伐有望加快。9月公司设立参与教育产业基金,11月设立教育子公司、切入幼教市场、并实施员持计划,在强有力的执行下外延扩张序幕正式拉开。此外公司看好K12教育信息化市场,后期积极拓展可期。详细推荐逻辑参见深度报告《秀强股份:家电玻璃领跑者,转型定位教育万亿市场》、点评报告《秀强股份:拟收购幼教资产加速转型,看好公司教育产业发展》。

新型建材:推荐两条主线,一是消费型新建材,进行上下游产业链结合,满足客户个性化服务,产品更易面向最终消费者,1)行业领头者,具有较强品牌效应、产品质量有溢价能力的公司;2)有强大线下布局,可提供无缝对接式线下服务。推荐标的:首推在行业内转型较早的北新建材、伟星新材、东方雨虹、友邦吊顶;其次可关注嘉寓股份;二是转型升级建材企业,推荐秀强股份(参与教育产业基金)、建研集团(减水剂及检测业务双主业)、纳川股份(切新能源汽车动力总成系统及运营)、北京利尔等。

平板玻璃:本周主要城市玻璃平均价格(4mm)为58.7元/重箱,与上周持平,主要城市北京、秦皇岛、西安、上海以及广州的价格均保持稳定。主要指标:停窑率(36.31%,处于高位)、毛利率(20.44%,环比不变)、库存(3248)。本周国内浮法玻璃市场涨跌互现,淡季效应初步显现,东北部分企业降价或出台优惠政策。近日国内玻璃市场整体成交氛围逐渐转淡,下游深加工订单较前期虽有所增加,但距离往年同期水平仍有一定下滑。随着非民用天然气价格下调措施落地,以天然气为主要燃料的浮法玻璃生产企业成本将有所降低,或为市场带来一定利好,并进一步推进行业节能减排进程。短期市场预计价格或仍以稳为主,个别地区企业为缓解产销压力,价格存在小幅下滑可能。

特种玻璃:现一线组件厂接单较为饱满,生产线满产运行,对上游形成良好支撑,加工厂回款情况或将继续转好。原片厂家因订单多以老客户为主,回款情况未有根本改善。预计,临近四季度下旬,厂家或以加速资金回笼为首要任务,因此市场钢片、镀膜价格或将维持稳定。原片价格上调后已维持平稳,再度上调空间有限。业内不乏对四季度下旬向好看法,市场向好走势将有望持续。

玻璃行业继续关注南玻A(前海人寿大幅增持,资本运作打开想象空间)、亚玛顿(光伏玻璃龙头)。

重点关注公司:本周国内A股市场上涨0.75%,申万玻璃制造指数跑赢沪深300指数4.13个百分比,申万水泥制造指数跑赢大盘3.1个百分点。

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