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ST洛玻:资产报废和处置拖累业绩,收购助力发展

发布时间:2010-03-31    研究机构:天相投资

2009 年年报显示,公司全年实现营业收入为9.73 亿元,同比下降26.43%;营业利润为-1.33 亿元,同比下降54.86%;利润总额为-1.71 亿元;归属于母公司所有者的净利润为-1.67 亿元,同比下降-1409.91%;每股收益为-0.33 元。

公司以浮法玻璃的生产和销售为主要业务,是世界三大浮法之一的洛阳浮法诞生地,超厚和超薄玻璃生产技术在国内处绝对领先地位。

2009 年毛利率逐渐回升。2009 年公司综合毛利率为12.51%,同比提升13.19 个百分点。综合毛利率从一季度为负值,逐渐升至四季度的26.22%。公司在玻璃行业景气度回升过程中经营状况出现好转态势。

存货和资产报废处置影响业绩。玻璃行业2009 年下半年步入高景气阶段,但是公司由于存货报废损失及因搬迁等原因造成部分生产线停产后工资和折旧等费用全部计入管理费,造成2009 年管理费用高达1.62 个亿,管理费用率达到16.69%。特别是2009 年四季度管理费用达到7140 万元,管理费用率高达25.34%,同时第四季度营业外收入应资产处置损失达到4234 万元。以上使得公司第四季度亏损严重,拖累公司业绩向上好转的表现。

供应商和销售客户集中度高。公司前五名供应商采购金额合计为1.77 亿元,占采购总额的37.11%;前五名销售客户销售金额合计为2.94 亿元,占销售总额比例为30.31%。供应商和销售客户集中度较高,易降低公司上下游议价能力。

收购助力企业发展。中国建筑材料集团为公司实际控制人,这为公司未来发展壮大提供强大后盾。公司2009 年收购的子公司为公司带较好的盈利,其中龙翔玻璃贡献690 万的净利润,龙海电子玻璃贡献3321 万的净利润,龙昊玻璃贡献1786 万净利润,公司在收购中受益匪浅。

盈利预测和评级。预计公司2010 年和2011 年的每股收益为0.05 元和0.06 元,以昨日收盘价9.53 元计算,对应动态PE 为174 倍和156 倍,考虑到公司处于生产线搬迁和处置的调整期。暂不给予公司评级。

风险提示:原材料价格上涨和玻璃行业高景气度不确定性风险。

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